估值是一切投資決策的靈魂 Valuation is at the Heart of Any Investment Decision 提供非上市公司的估值方法和退出計(jì)劃

沒(méi)有股價(jià)參考，買家如何準(zhǔn)確衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值？

賣家如何應(yīng)對(duì)前來(lái)談判的買家？

本書為所有未上市公司的所有者，經(jīng)理人及投資人，

提供*新的估值工具箱

全面更新第三版，包括*熱門的

高科技企業(yè)，知識(shí)性企業(yè)的估值方法

退出計(jì)劃、交易結(jié)構(gòu)及無(wú)形資產(chǎn)估值

通過(guò)《并購(gòu)估值》第三版，你能清楚明了地看到企業(yè)的真實(shí)價(jià)值

克里斯·梅林是估值研究公司（Valuation Research Corporation）的執(zhí)行董事，并兼任其波士頓辦公室的負(fù)責(zé)人。之前，他在2000年創(chuàng)建了德爾菲估值顧問(wèn)公司并擔(dān)任總裁，并在2015年7月把這家公司賣給了估值研究公司。梅林發(fā)表了眾多與估值相關(guān)的文章，他是《并購(gòu)估值》一書第2版的聯(lián)名作者，第3版的作者。

弗蘭克·埃文斯是埃文斯合伙估值顧問(wèn)服務(wù)公司的創(chuàng)始人。他是一位多產(chǎn)的教育家和演說(shuō)家，還是《并購(gòu)估值》一書第1版和第2版的聯(lián)名作者。

譯者簡(jiǎn)介

李必龍，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，現(xiàn)任一家投資管理公司總裁，在金融和實(shí)業(yè)領(lǐng)域有著豐富歷練，在股權(quán)投資領(lǐng)域有著較多的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，在資產(chǎn)估值和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域也有一定的研究。曾經(jīng)參與翻譯《金融與投資術(shù)語(yǔ)詞典》、《福特家族》、《估值：難點(diǎn)、解決方案及相關(guān)案例》、《從眾危機(jī)》和《并購(gòu)估值》。

李羿，財(cái)務(wù)管理學(xué)學(xué)士，在著名的德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所歷練多年。除了較為豐富的企業(yè)財(cái)務(wù)審計(jì)經(jīng)驗(yàn)之外，對(duì)投資估值和風(fēng)險(xiǎn)管理有一定的研究。曾參與翻譯《金融與投資術(shù)語(yǔ)詞典》和《估值：難點(diǎn)、解決方案及相關(guān)案例》、《從眾危機(jī)》和《并購(gòu)估值》。

郭海，財(cái)務(wù)管理學(xué)士，中級(jí)會(huì)計(jì)師，在一家國(guó)內(nèi)知名物業(yè)公司擔(dān)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，長(zhǎng)期從事不動(dòng)產(chǎn)管理和物業(yè)服務(wù)方面的財(cái)務(wù)工作，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)估值，尤其是不動(dòng)產(chǎn)估值有一定的研究。曾參與翻譯《估值：難點(diǎn)、解決方案及相關(guān)案例》、《從眾危機(jī)》和《并購(gòu)估值》。

目錄

譯者序

前　言

致　謝

第一部分　導(dǎo)論

第1章　并購(gòu)制勝　/  2

股東忽略的關(guān)鍵價(jià)值　/  4

獨(dú)立的公允市場(chǎng)價(jià)值　/  5

對(duì)戰(zhàn)略買家的投資價(jià)值　/  7

并購(gòu)的雙贏效益　/  9

卡文迪什獨(dú)立公允市值的計(jì)算　/  10

對(duì)戰(zhàn)略收購(gòu)方的投資價(jià)值　/  11

第二部分　培育價(jià)值

第2章　培育價(jià)值和計(jì)量投資回報(bào)：非上市公司　/  14

上市公司的價(jià)值創(chuàng)造模型　/  14

價(jià)值創(chuàng)造和投資回報(bào)率的計(jì)算：非上市公司　/  16

價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略之分析　/  30

第3章　市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)分析　/  34

把戰(zhàn)略規(guī)劃與價(jià)值培育聯(lián)系起來(lái)　/  36

評(píng)估公司的具體風(fēng)險(xiǎn)　/  40

非上市實(shí)體經(jīng)常面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)要素　/  44

財(cái)務(wù)分析　/  45

結(jié)論　/  50

第4章　并購(gòu)市場(chǎng)和規(guī)劃流程　/  51

買家和賣家的常見動(dòng)機(jī)　/  54

并購(gòu)為何失敗　/  55

公司出售的策略和流程　/  56

并購(gòu)策略和流程　/  65

盡調(diào)準(zhǔn)備　/  73

第5章　衡量協(xié)同效益　/  76

協(xié)同效益的衡量流程　/  77

評(píng)估協(xié)同效益之關(guān)鍵變量　/  80

協(xié)同效益及其先行規(guī)劃　/  81

第三部分　衡量?jī)r(jià)值

第6章　估值方法和基本原則　/  84

企業(yè)估值法　/  84

使用已投資本模型定義被評(píng)估的投資　/  86

為什么凈現(xiàn)金流衡量的價(jià)值最準(zhǔn)確　/  86

經(jīng)常需要調(diào)整的盈利指標(biāo)　/  88

財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整　/  90

管理并購(gòu)中的投資風(fēng)險(xiǎn)　/  93

結(jié)論　/  98

第7章　收益法：利用預(yù)期未來(lái)回報(bào)確定價(jià)值　/  99

為什么并購(gòu)的價(jià)值應(yīng)該通過(guò)收益法來(lái)做　/  99

收益法里的兩個(gè)子方法　/  100

貼現(xiàn)現(xiàn)金流法三階段模型　/  106

確立令人信服的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率和終值　/  107

貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的挑戰(zhàn)和應(yīng)用　/  110

第8章　至關(guān)重要的資本成本　/  111

負(fù)債成本　/  113

優(yōu)先股成本　/  113

普通股成本　/  114

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本變量和局限性　/  114

增補(bǔ)型資本資產(chǎn)定價(jià)模型　/  117

擴(kuò)展模型　/  118

回報(bào)率數(shù)據(jù)簡(jiǎn)介　/  126

私募資金的成本　/  127

國(guó)際資本成本　/  130

如何推導(dǎo)目標(biāo)公司的權(quán)益成本　/  131

調(diào)試貼現(xiàn)率和市盈率倍數(shù)　/  133

結(jié)論　/  134

附錄8A　特定公司風(fēng)險(xiǎn)的策略性使用　/  136

第9章　加權(quán)平均的資本成本　/  142

加權(quán)平均資本成本的逼近法　/  143

簡(jiǎn)潔的WACC公式　/  146

資本成本計(jì)算中的常見錯(cuò)誤　/  148

第10章　市場(chǎng)法：類比公司法和并購(gòu)交易法的運(yùn)用　/  151

并購(gòu)交易倍數(shù)法　/  152

類比上市公司法　/  155

估值倍數(shù)的選擇　/  159

常用的市場(chǎng)倍數(shù)　/  160

第11章　資產(chǎn)法　/  168

賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值　/  169

估值的前提　/  170

應(yīng)用資產(chǎn)法評(píng)估缺乏控制權(quán)的權(quán)益　/  170

賬面價(jià)值調(diào)整法　/  171

計(jì)算賬面調(diào)整價(jià)值的具體步驟　/  176

第12章　通過(guò)溢價(jià)和折價(jià)調(diào)整價(jià)值　/  177

溢價(jià)和折價(jià)的可應(yīng)用性　/  178

溢價(jià)和折價(jià)的應(yīng)用和推導(dǎo)　/  179

靈活把握調(diào)整的度　/  181

收益驅(qū)動(dòng)模式下的控制權(quán)與非控制權(quán)的對(duì)比　/  182

公允市場(chǎng)價(jià)值與投資價(jià)值　/  183

第13章　調(diào)適初始價(jià)值并確定最終價(jià)值　/  184

縱覽全局的基本要求　/  184

收益法驗(yàn)證　/  187

市場(chǎng)法驗(yàn)證　/  191

資產(chǎn)法驗(yàn)證　/  192

價(jià)值的適調(diào)及其結(jié)論　/  194

價(jià)值驗(yàn)證　/  195

客觀評(píng)價(jià)估值能力　/  198

估值場(chǎng)景：并購(gòu)平臺(tái)　/  198

附錄13A　嚴(yán)謹(jǐn)而徹底的估值分析是避免并購(gòu)交易失敗的關(guān)鍵　/  199

對(duì)一個(gè)假設(shè)的具有協(xié)同效益的交易進(jìn)行分析　/  199

確立收購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值　/  200

為收購(gòu)方確立價(jià)值　/  201

對(duì)價(jià)對(duì)價(jià)值的其他影響　/  202

第四部分　特殊問(wèn)題

第14章　退出規(guī)劃　/  206

為何退出規(guī)劃如此困難　/  207

是什么讓你的非上市公司投資的規(guī)劃?jì)Q立雞群　/  210

為何要現(xiàn)在就開始做非上市公司的退出規(guī)劃　/  212

退出規(guī)劃流程　/  214

第15章　交易的藝術(shù)　/  230

形態(tài)各異的談判難題　/  230

交易結(jié)構(gòu)：股票vs.資產(chǎn)　/  232

付款方式：現(xiàn)金vs.股票　/  238

個(gè)人商譽(yù)　/  241

彌合分歧　/  242

從其他角度看待并購(gòu)交易　/  245

第16章　公允意見函　/  247

為什么要獲得公允意見函　/  248

非上市公司對(duì)公允意見函的使用　/  251

準(zhǔn)備公允意見函的相關(guān)各方　/  252

公允意見函的組成部分　/  254

公允意見函的不足之處　/  257

結(jié)論　/  258

附錄16A　公允意見函樣本　/  259

第17章　企業(yè)并購(gòu)和財(cái)務(wù)報(bào)告　/  265

美國(guó)的《一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則》和《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》　/  266

FASB和IFRS的相關(guān)陳述　/  266

審計(jì)公司的審核　/  268

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則匯編820：公允價(jià)值計(jì)量　/  269

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則匯編805：企業(yè)組合　/  271

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則匯編 350：商譽(yù)和其他無(wú)形資產(chǎn)　/  280

把會(huì)計(jì)準(zhǔn)則匯編 805融入盡職調(diào)查過(guò)程　/  281

參考文獻(xiàn)　/  284

第18章　無(wú)形資產(chǎn)估值　/  286

無(wú)形資產(chǎn)估值方法　/  286

無(wú)形資產(chǎn)估值的關(guān)鍵成分　/  289

無(wú)形資產(chǎn)估值的具體方法　/  295

結(jié)論　/  302

第19章　衡量和管理高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值　/  303

為何高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的評(píng)估至關(guān)重要　/  303

高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的關(guān)鍵不同之處　/  304

價(jià)值管理始于競(jìng)爭(zhēng)分析　/  305

發(fā)展階段　/  308

風(fēng)險(xiǎn)和貼現(xiàn)率　/  309

創(chuàng)業(yè)企業(yè)與傳統(tǒng)估值方式　/  311

QED調(diào)研報(bào)告：風(fēng)險(xiǎn)投資使用的估值方法　/  316

估值創(chuàng)業(yè)企業(yè)的概率權(quán)重情境法　/  321

權(quán)益分配法　/  325

結(jié)論　/  328

第20章　跨境并購(gòu)　/  329

戰(zhàn)略買方的考量　/  329

盡職調(diào)查　/  337

賣方的考量　/  341

第五部分　案例研究

第21章　并購(gòu)估值案例：分銷公司　/  344

歷史和競(jìng)爭(zhēng)條件　/  345

潛在買家　/  346

宏觀經(jīng)濟(jì)條件　/  347

行業(yè)的具體環(huán)境　/  348

增長(zhǎng)　/  348

計(jì)算：獨(dú)立的公允市場(chǎng)價(jià)值　/  349

風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值動(dòng)因　/  354

獨(dú)立公允市場(chǎng)價(jià)值的概述和結(jié)論　/  361

計(jì)算投資價(jià)值　/  362

案例結(jié)論：建議考慮的問(wèn)題　/  367

第22章　并購(gòu)估值案例：專業(yè)服務(wù)公司　/  369

特性　/  369

估值方法　/  372

案例研究簡(jiǎn)介　/  373

潛在買家　/  374

過(guò)往的財(cái)務(wù)表現(xiàn)　/  374

未來(lái)預(yù)期　/  378

風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值動(dòng)因　/  380

貼現(xiàn)現(xiàn)金流法　/  382

要考慮的其他估值法　/  383

案例結(jié)論：建議考慮的問(wèn)題　/  386